充分發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的重要作用——肖鋼主席在“2015陸家嘴論壇”上的講話

　　大家上午好！

　　很榮幸參加此次陸家嘴論壇。下面，我就資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的問(wèn)題談一些認(rèn)識(shí)。

　　科技創(chuàng)新始于技術(shù)，成于資本，這是近幾十年來(lái)全球科技創(chuàng)新的一個(gè)突出特征。隨著信息技術(shù)革命的不斷推進(jìn)，人才、技術(shù)與資本的結(jié)合更加緊密，科技創(chuàng)新的步伐更快、涉及的領(lǐng)域更廣，顯著改變了以前由大型企業(yè)主導(dǎo)科技創(chuàng)新的格局，中小企業(yè)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的優(yōu)勢(shì)日益凸顯，科技型企業(yè)成長(zhǎng)壯大的周期也大為縮短，并不斷為各國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展注入新的動(dòng)力和活力?？萍紕?chuàng)新創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特征不同于成熟性產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)行為，必須高度依賴(lài)資本，靠自身積累和銀行貸款往往是不現(xiàn)實(shí)的，因此，加快健全適應(yīng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的多層次資本市場(chǎng)體系，提供全面、系統(tǒng)的投融資服務(wù)，就顯得至關(guān)重要。

　　金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的分離，是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的主要推動(dòng)力。生產(chǎn)資本與商品資本是構(gòu)成現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)要素的資本，已被投入到企業(yè)并發(fā)揮作用，而貨幣資本作為虛擬資本是每一個(gè)新開(kāi)辦企業(yè)的第一推動(dòng)力和持續(xù)的動(dòng)力。股票和債券作為最具代表性的虛擬資本，將單一的企業(yè)產(chǎn)權(quán)分割成若干等額的所有權(quán)，將未來(lái)的收入“變現(xiàn)”到今天來(lái)用，將別人的資產(chǎn)當(dāng)作自己的資產(chǎn)使用，為企業(yè)管理注入了所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的新內(nèi)容，擴(kuò)大了現(xiàn)實(shí)資源規(guī)模，實(shí)現(xiàn)了資源跨時(shí)間空間的配置與流動(dòng)，這就為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供了條件。

　　衡量一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的創(chuàng)新能力，固然要看有多少專(zhuān)利數(shù)量、帶來(lái)多少新的商業(yè)模式，以及是否形成創(chuàng)新文化等，但關(guān)鍵要看是否有一個(gè)靈活、高效的資本市場(chǎng)機(jī)制，主要表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)資本投資、并購(gòu)重組和發(fā)行上市的數(shù)量與金額，以及由它們所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增量、企業(yè)增量和就業(yè)增量。只有形成了比較完備的資本投資機(jī)制以及相配套的中介服務(wù)體系，才有可能加速科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化，推動(dòng)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)從無(wú)到有、從小到大，進(jìn)而增強(qiáng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的活力，形成新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。有關(guān)研究表明，接受風(fēng)險(xiǎn)資本支持的企業(yè)在取得技術(shù)突破、開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和創(chuàng)造工作機(jī)會(huì)方面，往往要高于其他企業(yè)。

　　科技創(chuàng)新當(dāng)然需要領(lǐng)先的技術(shù)，但核心競(jìng)爭(zhēng)力在于擁有一流的創(chuàng)新人才，用最快速度把技術(shù)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)商品的能力。這里所說(shuō)的人才，包括創(chuàng)新型企業(yè)家，專(zhuān)業(yè)技術(shù)人才和配套服務(wù)人才。要充分發(fā)揮人才的作用，就必須建立將知識(shí)合法轉(zhuǎn)化為財(cái)富的機(jī)制，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新人才的知識(shí)資本化和知識(shí)產(chǎn)權(quán)股份期權(quán)化。各種形式的企業(yè)管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與員工持股計(jì)劃，在實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的同時(shí)，促進(jìn)了人力資本的價(jià)值轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)了個(gè)人貢獻(xiàn)與企業(yè)發(fā)展的利益共享?？梢?jiàn)，科技創(chuàng)新不僅帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)、促進(jìn)就業(yè)，而且形成創(chuàng)富效應(yīng)，只有讓創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)富的機(jī)制有機(jī)對(duì)接、形成合力，才能真正落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。

　　在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的早期階段，面臨的不確定性最高，死亡率也最高，有人稱(chēng)之為“死亡之谷”，導(dǎo)致大量社會(huì)資本不愿投資，成為投資的“市場(chǎng)失靈”時(shí)期。但正是早期的構(gòu)思階段、開(kāi)發(fā)階段、初創(chuàng)階段成為日后新興產(chǎn)業(yè)或商業(yè)模式不可或缺的基礎(chǔ)與條件，因此，必須解決創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)“最先一公里”的資金來(lái)源問(wèn)題。創(chuàng)新企業(yè)早期往往是輕資產(chǎn)型，并具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投入的特點(diǎn)，天使基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等風(fēng)險(xiǎn)投資主體的發(fā)展，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)銀行信貸融資的局限性。可以說(shuō)，天使投資是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系的源頭，是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的第一推動(dòng)力，是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變的起步力量，也是創(chuàng)造社會(huì)就業(yè)增量的新生力量，創(chuàng)造了許多新型的就業(yè)機(jī)會(huì)。據(jù)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)協(xié)會(huì)的研究，現(xiàn)代就業(yè)75%的增量來(lái)源于風(fēng)險(xiǎn)投資所投資的企業(yè)。

　　創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)是一個(gè)長(zhǎng)期的以市場(chǎng)為導(dǎo)向的歷史進(jìn)程，不可急功近利，更不能一蹴而就。但鼓勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的體制機(jī)制并不是自然而然產(chǎn)生的，在這方面政府起著關(guān)鍵作用。政府行政的創(chuàng)新直接關(guān)系到科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的機(jī)制形成，關(guān)系到營(yíng)造知識(shí)經(jīng)濟(jì)的商業(yè)環(huán)境，以及創(chuàng)新文化的形成。我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，重有形資產(chǎn)、輕無(wú)形資產(chǎn)，重資源開(kāi)發(fā)、輕技術(shù)發(fā)展，重實(shí)體經(jīng)濟(jì)、輕虛擬經(jīng)濟(jì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的管理基本上是針對(duì)成熟型產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)行為的，對(duì)中小企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)雖然制訂出臺(tái)了一系列有效的政策措施，但整體性、系統(tǒng)性、協(xié)同性還較弱，亟待加快培育形成人才、技術(shù)、資本有機(jī)結(jié)合、良性互動(dòng)的機(jī)制與環(huán)境。

　　黨中央、國(guó)務(wù)院高度重視發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的作用，出臺(tái)了一系列政策舉措。建立和改革創(chuàng)業(yè)板制度，放寬上市準(zhǔn)入門(mén)檻，擴(kuò)大行業(yè)覆蓋面，建立再融資制度。目前，在創(chuàng)業(yè)板近500家公司中，高新技術(shù)企業(yè)占九成。全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新三板”）立足于服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型企業(yè)，截至2015年5月底，掛牌公司達(dá)2487家，覆蓋各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）和82個(gè)行業(yè)門(mén)類(lèi)，高新技術(shù)企業(yè)占比77%。同時(shí)，帶動(dòng)了社會(huì)資本對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)支持的前移，有私募股權(quán)基金參股的掛牌公司占比近50%。大力培育私募市場(chǎng)，支持私募基金規(guī)范發(fā)展，進(jìn)一步壯大了服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的民間資本力量。截至2015年5月底，已在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金管理人共6903家，認(rèn)繳資金規(guī)模達(dá)2.21萬(wàn)億元。

　　但是，應(yīng)該看到，我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的能力不足，市場(chǎng)體系不夠健全，包容度和覆蓋面不夠，與我國(guó)1500余萬(wàn)家中小微企業(yè)、30余萬(wàn)家科技型中小企業(yè)的總體規(guī)模不匹配。風(fēng)險(xiǎn)投資體系尚不健全，天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資不足，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難問(wèn)題依然突出。法制建設(shè)、誠(chéng)信環(huán)境和股權(quán)文化等因素也制約了資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)的功能發(fā)揮。

　　下一步，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步加快多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新，豐富和完善市場(chǎng)功能體系，有效支撐創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。要建立廣覆蓋、多渠道、低成本、高效率、嚴(yán)監(jiān)管的多層次股權(quán)市場(chǎng)。進(jìn)一步壯大主板、中小企業(yè)板市場(chǎng)。推進(jìn)交易所市場(chǎng)內(nèi)部分層，在上交所設(shè)立戰(zhàn)略新興板，與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)錯(cuò)位發(fā)展、適當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。“新三板”作為全國(guó)性的證券交易場(chǎng)所，要充分發(fā)揮其以機(jī)構(gòu)投資者為主的制度優(yōu)勢(shì)，切實(shí)完善主辦券商制度，場(chǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)與場(chǎng)外業(yè)務(wù)發(fā)展并重，公募與私募并舉，豐富投融資產(chǎn)品和工具，健全“小額、便捷、靈活、多元”的投融資機(jī)制，全面增強(qiáng)服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型企業(yè)的能力。要規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，使之成為企業(yè)投融資對(duì)接平臺(tái)、企業(yè)改制規(guī)范平臺(tái)、政府扶持資金運(yùn)用平臺(tái)。要建立工商登記部門(mén)與區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的股權(quán)登記對(duì)接機(jī)制，支持股權(quán)質(zhì)押融資。研究設(shè)立專(zhuān)門(mén)服務(wù)于區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的小微證券公司試點(diǎn)，建立區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)與“新三板”的合作機(jī)制。開(kāi)展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者開(kāi)辟新的股權(quán)融資渠道。進(jìn)一步推動(dòng)私募市場(chǎng)發(fā)展壯大，增加創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)資本的有效供給，完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資、天使投資，吸引更多民間資本流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

　　謝謝大家！